5 月 18 日，美国特种材料巨头盛禧奥（Trinseo）正式进入破产重组程序。截至 2026 年一季度末，债务总额达 28 亿美元；2025 年全年净亏损 5.46 亿美元。这家跨国巨头的倒下，只是全球化工行业凛冬的一个缩影。进入 2026 年二季度，中国化工行业正经历一轮大范围停产、停工与集中检修。PDH、纯苯、苯乙烯、环氧树脂、双酚 A 等关键品类开工率持续走低，原料供应阶段性紧张，产业链利润被严重挤压，部分企业陷入亏损，行业运行压力显著加大。本轮冲击既受海外能源与原料市场波动传导，也源于国内供需结构错配与装置季节性检修，呈现出 “国内为主、内外联动、成本上压、需求下拖”的鲜明特征。
一、国内装置大面积停产检修，开工率全线走低
当前国内化工行业正处于年内最密集的检修周期，从上游丙烷脱氢（PDH）、纯苯、苯乙烯，到中游环氧树脂、双酚 A，停产、降负、检修成为行业普遍状态，有效供给持续收缩。PDH 装置表现最为低迷。据 Chemweek 监测数据，中国 PDH 装置利用率在 4 月份已降至 37 个月低点53.6%，5 月份预计进一步下滑至约50%。且 5 月初行业平均利润率仍为负值，企业持续亏损生产，开工意愿走弱。纯苯产业链供应显著收缩。受石脑油供应紧张、成本抬升影响，国内石油苯装置进入密集检修期：古雷石化、浙江石化、英力士、青岛丽东、金陵石化、威联化学、海南炼化、福海创等多套大型装置均已发布检修计划，部分已停车；广东石化主动将常减压装置负荷降至八成。截至 5 月中旬，国内石油苯开工负荷仅71.29%，较中东冲突前下降10.78%。5—6 月检修集中落地后，纯苯产量将进一步缩减，供给持续偏紧。苯乙烯进入检修高峰期。吉林石化、淄博峻辰、镇海利安德一期、浙石化、锦州石化、辽宁宝来、盛虹石化等大产能装置均安排检修，部分已停车或降负。上周苯乙烯开工负荷74.99%，本周预计回落至72.41%，周度产量下降，供需逐步转向偏紧。环氧树脂与双酚 A 低负荷运行。液体环氧树脂装置平均开工负荷62%，固体环氧树脂仅45%；双酚 A 行业平均开工74.5%，周环比下降 0.5 个百分点。企业普遍以销定产、低负荷运行，产能释放有限。全国范围内，PDH、芳烃、烯烃、树脂等多条主线开工率均处于近年同期低位，停产、停工、降负、检修成为行业主流，供给收缩是当前市场核心逻辑。
二、进口缩减、出口分流，国内原料供应持续偏紧
国内装置大面积检修的同时，进口补给不足、出口分流加剧，进一步推高国内化工原料紧张程度。纯苯进口连续三个月同比下降。2026 年 1 月进口 39.89 万吨（-15.1%），2 月 41.52 万吨（-19.8%），3 月 45.87 万吨（-14.14%）。截至 5 月 6 日，华东纯苯港口库存 21.6 万吨，周环比 - 6.49%。叠加日韩芳烃装置集中检修，二季度对华纯苯出口减少，国内供应紧张预期强化。苯乙烯出口激增，分流国内货源。2026 年 1 月出口 6.06 万吨，同比+1672.6%；2 月 5.41 万吨，同比 + 11.0%；4 月预计达 25 万吨，5 月预计 15 万吨。海外需求带动出口放量，直接分流国内流通货源，加剧结构性紧张。在国内供给收缩、进口补充不足、出口分流增加三重作用下，核心化工原料持续偏紧，部分品种出现阶段性断供风险，市场对装置重启、到港货源关注度显著提升。
三、海外冲击持续传导，全球动荡加剧国内压力
本轮冲击虽以国内检修与供需矛盾为主，但海外地缘冲突与能源危机带来的成本压力持续传导，放大行业波动。全球石油供需缺口扩大，能源成本飙升。国际能源署（IEA）警告，全球石油库存正以创纪录速度消耗，每日缺口约 600 万桶；布伦特原油较战前上涨超 60%，柴油、航煤库存跌至五年低位。霍尔木兹海峡承担全球 30% 海运石油贸易，通行受阻直接推高炼化、烯烃、芳烃等板块成本，压力居高不下。欧洲化工行业濒临崩溃。过去四年工厂停工数增加六倍，产能累计损失近 10%，影响约 2 万个岗位；2025 年行业投资下降超 80%。英国化工产出自 2021 年以来下降 60%，氨产能归零，乙烯仅剩一套装置，欧洲化工竞争力大幅弱化。日韩及东南亚陷入供应危机。日本乙烯开工率跌破 70% 安全线，旭化成、三菱化学关停苯乙烯、PE、丙烯腈等产线；韩国 YNCC、乐天化学多套裂解装置关停；东南亚 SCG 两大基地停产，涉及乙烯 185 万吨、丙烯 85 万吨、聚烯烃 140 万吨，区域缺口急剧扩大。日本对华塑料原料依赖度逆势上升。日本自中国进口主要塑料原料同比 + 27%，其中 HDPE 暴增 270%、PS 增长 76%，凸显中国产业链韧性。海外产能收缩、供应中断、价格上涨，既通过进口传导成本压力，也为中国化工品带来部分出口机会；但整体而言，全球供应链动荡显著加剧国内市场不确定性与波动风险。
四、企业经营承压，破产、失业风险逐步显现
大面积停产、利润持续压缩背景下，行业经营压力传导，亏损面扩大、洗牌加速、就业承压。全球破产案例增多。英国 Plastic Energy 进入破产管理，欧洲化工回收行业三年损失近 100 万吨产能；日本旭化成、三菱化学关停低效产线，退出传统石化业务。国内中小企业困境凸显。大型一体化企业抗风险能力较强，但中小企业普遍面临原料采购难、售价低、资金周转慢等压力，部分已停限产、降薪、裁员。行业就业进入寒冬。过去化工厂普遍缺人，如今行业缩编、岗位收缩，叠加年龄门槛提高、技能结构调整，化工人就业难度上升，中年从业者再就业压力尤甚，转行空间收窄。
五、后市展望：检修延续、压力仍存，行业加速结构调整
综合来看，国内化工行业正面临装置集中检修、原料成本高企、需求持续疲软、利润严重倒挂、海外波动传导五大压力，大面积停产、停工、降负态势短期难扭转。5—6 月检修高峰延续，纯苯、苯乙烯供给收缩持续；AI 重塑行业竞争格局。巴斯夫将材料老化预测从 3—5 年缩短至实时分析；陶氏依托微软 AI 实现 24 小时新材料配方生成；中国石油推出 “PetroAI” 大模型，行业研发成本有望降低 50%、新品上市速度提升 3 倍，技术成为下一阶段竞争核心。展望后市，行业将维持低开工、低利润、高波动运行，部分品种供应紧张延续，洗牌与结构调整加速。长期看，具备一体化产业链、低成本优势、高端产品布局及技术创新能力的企业将胜出；高成本、低附加值、抗风险弱的产能将逐步被市场出清。
六、山东明星企业现状（2026 年 5 月）
山东作为全国化工第一大省，产业链完整、龙头集中，本轮行业震荡中呈现 “龙头强韧性、中小承压、高端突围”的分化格局。1. 万华化学（烟台，600309）：检修 + 扩张双线并行生产现状：烟台乙烯二号裂解装置检修延期 10 天（原计划 5 月中旬重启，现预计 5 月底），检修前负荷约 70%；蓬莱 90 万吨 / 年 PDH 自 4 月 26 日起检修，预计 5 月底重启；烟台 75 万吨 / 年 PDH 已于 4 月 29 日复产。整体负荷70%—75%，低于正常水平。经营与战略：2026Q1 现金流充裕（经营现金流 68.57 亿元），持续大手笔投资；168 亿元海阳电池材料产业园加速建设，10 万吨磷酸铁锂预计 6 月投产，布局第二增长曲线；中石化资本亿级入股旗下万华电子材料（电子特气），补强半导体材料短板。股价与压力：股价自 3 月高点回落，5 月 21 日收 77.49 元，近三月跌 8.79%；成本端受纯苯、丙烷涨价挤压，但高端化 + 一体化对冲风险，抗跌性强。2. 鲁西化工（聊城，000830）：稳负荷、强出口、控成本生产现状：五大园区全装置平稳运行，有机硅、聚碳酸酯、甲酸等满负荷，整体开工率85%+，在行业低负荷中表现突出；通过日调度成本管控应对原料波动，甲酸、二氯甲烷等出口量全国领先。经营与战略：2026Q1 净利润 4.38 亿元（同比 + 6.07%），盈利韧性强；中化入主后一体化协同深化，原料自给率提升；新材料（聚碳酸酯、可降解材料）占比持续提高，逐步弱化周期波动。压力点：基础化工品（尿素、复合肥）价格低迷，拖累整体毛利；股价 5 月持续回调，21 日收 13.43 元，近三月跌 21.92%。鲁清石化（寿光）、金诚石化（桓台）、胜星化工（东营）：均为山东民营炼化 / 化工龙头，5 月初被美国列入 SDN 清单，商务部发布禁令予以保护，生产经营正常，采用人民币结算保障原油采购；但资金链承压、融资成本上升，胜星化工已出现被执行人记录。恒力石化（山东业务）：虽总部在大连，但山东布局深远，一体化炼化工序满负荷，Q1 净利润 39.1 亿元（同比 + 90.7%）；子公司被制裁影响有限，山东基地成为供应链稳定器。中小化工企业：滨州、东营、潍坊等地中小厂停工率超 40%，环氧、苯乙烯下游中小企业停产居多，订单萎缩、利润倒挂、资金链紧张，部分面临淘汰。韧性强：龙头企业（万华、鲁西）依托一体化 + 高端化，开工率显著高于全国平均；转型快：全省加速向电子化学品、电池材料、生物基材料转型，AI 赋能（浪潮、卡奥斯、国工智能联合）提速智能化升级；压力大：中小企业出清加速，产业集中度提升，“强者恒强” 格局强化。
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